马斯克想全盘买下推特，他买得到吗？

　　马斯克之心，路人皆知。上周六他拒绝加入Twitter(以下使用中文译名: 推特)董事会的时候，外界就已经在猜测他可能会收购这家全球最具影响力的社交媒体。因为此前推特邀请他加入董事会的条件就是马斯克不得持股超过15%，也不寻求获取控股权。

　　果然，仅仅几天之后，这位全球首富今天向美国证券交易委员会(SEC)提交文件称，自己拟以每股54.20美元的价格全盘收购推特，将推特变成一家非上市公司。这一报价对推特的整体估值为430亿美元。

　　首富人狠话不多

　　马斯克在文件里附上了他写给推特独立董事长、Salesforce联席CEO泰勒(Bret Tylor)的收购邀约信。这封公开信非常简短，却异常强硬。人狠话不多，这很符合他的风格。

    马斯克对推特董事长的公开信

　　“我投资推特，是因为我相信其作为全球言论自由平台的潜力，我相信言论自由是民主制度运行的基础。但在投资之后，我现在意识到推特在当前的机制下既无法繁荣，也无法履行这一使命。推特需要转型为一家私有公司。因此，我计划以每股54.2美元的价格现金收购推特所有股份，这一报价较我开始投资之前的股价溢价54%，较我公开披露投资之前的股价溢价38%。这是我最高也是最后报价，如果没有被接受，我会重新考虑自己作为股东的地位。”

　　全信最核心的一句，就是最后一句，“推特拥有极大的潜力，而我将为其解锁。”这份公开信总共只有138个字，却有11个“我”。这种毫不修饰的白话措辞和自我中心的叙事风格，与美国前总统特朗普有着诸多相通之处，后者甚至把官方公告当作推文来写。

　　他还在文件里附上了他和推特董事会的通信记录，“正如我周末所说，我相信推特应该作为私有公司，经历所需的这一变革。在过去几天的思考之后，我决定收购推特并将其私有化，我不会来来回回谈判。我打算直截了当。这是一个高报价，你们股东会喜欢的。如果这个报价不行，鉴于我对管理层没有信心，我也不相信能在公开市场推动所需的变革。我会重新考虑作为股东。这不是威胁，但如果没有所需的变革，(入股推特)就不是一笔好投资。如果没有将推特私有化，就无法完成这些变革。”

　　看不爽就买下来

　　众所周知，马斯克是推特重度用户，拥有超过8100万粉丝。作为工作议程极为繁忙的全球商界领袖，他几乎每天都会发推。而且和其他企业家公关性质的推文不同，马斯克的推文充满着强烈的个人色彩，嬉笑怒骂，肆无忌惮。在特朗普因为煽动国会暴乱事件被推特封号之后，马斯克是推特最具影响力的非文娱网红。

　　作为重度用户，他对推特平台有着诸多不满。过去几个月时间，马斯克已经多次公开吐槽推特平台，有针对具体功能的，有嘲讽管理层的，更有针对内容审核标准的。他公开炮轰推特过于严格的内容审核标准损害了了言论自由这一民主制度的基石。这一论断与美国保守派不谋而合。他们一直都指责推特存在立场偏见，打压保守派的声音。

　　作为全球首富，马斯克决定把不满付诸于行动。从1月底开始，他不声不响在公开市场斥资26亿美元收购了7350万股推特普通股，持股比例达到9.1%，一举成为推特第一大股东。信息披露之后，推特不得不邀请他加入11人董事会，试图“安抚收编”这位行事难以捉摸的全球首富。

　　上周六本是马斯克正式出任推特董事的日子，但他又再次令人意外地拒绝了这一邀请。显然，那个时候马斯克已经下定了决心，要把推特变成自己的私人企业，对管理层进行大洗牌，来完成自己的变革目标。

　　真的有现金买吗？

　　那么马斯克真的能全盘收购推特吗？

　　首先，来看看马斯克有没有钱买下推特。全现金收购交易并不少见，但超级富翁自掏腰包几百亿美元全现金收购，倒是极其罕见。马斯克并没有明确表示自己已经获得融资或者所持足够现金，只表示交易需要完成“预期的融资”。他已经聘请了摩根士丹利作为自己收购的财务顾问。

　　马斯克个人身价目前超过2700亿美元，目前所持特斯拉股份就价值1760亿美元，还有一大批期权没有行权。总资产上来看是足够的。但重要的是，马斯克手头并没有多少现金资产，这是他去年年底大举抛售特斯拉股份的主要原因，因为他要行使期权就必须先缴税。

　　抛售特斯拉套现当然是最简单的融资手段。但马斯克急需用钱的时候，也不需要直接抛售套现。因为他可以用特斯拉股份去抵押融资。特斯拉允许管理层质抵他们所持股份的至多25%，监管文件显示，马斯克去年年底持有1.726亿股特斯拉股票，还有权购入6000万股。

　　监管文件还显示，马斯克已经抵押了8800万股特斯拉股份用于个人贷款。这意味着他目前可抵押股份的信贷额度已经不足以满足390亿美元收购推特的资金需求(他已经持股推特9.1%)，必须要找到新的融资来源。

　　马斯克还持有Space X接近一半的股份，这一持股价值超过350亿美元。他此前承认自己持有金额不详的加密货币，包括比特币、以太坊和狗币。因此如果全球首富真的下定决心买下推特，他的个人家产是足够的。在今天召开的TED 2022活动上，马斯克自信表示，自己有足够的资产，可以负担这一交易。

　　报价缺乏吸引力

　　其次，他真的买得下推特吗？即便马斯克有钱买，也得推特股东愿意卖。在马斯克宣布计划全盘收购推特之后，推特董事会今天宣布会考虑马斯克的这份收购报价。但这不代表任何官方立场，只是上市公司董事会尊重股东价值的惯例操作。

　　虽然是全球最具影响力的社交媒体平台，但推特并没有展现出相对应的业绩营收和商业价值，目前市值仅为400亿美元，甚至只有青少年社交平台Snap的三分之二，更和TikTok、LinkedIn、Instagram等社交平台相去甚远。

　　与谷歌和Meta等互联网企业不同，推特的股权结构非常分散。马斯克只用26亿美元就获得了最大股东身份，而联合创始人多西仅持有2.25%的股份，就已经是第六大股东。而且，推特没有设置超级投票权结构，马斯克持续增持股份就可以获得足够的投票权。

　　推特的主要股东有哪些？去年年底的持仓数据显示，推特前几大股东Vanguard、摩根士丹利、黑石集团和StateStreet都是机构投资者，持股比例分别为8.8%、8.4%、6.5%和4.5%。值得注意的是，摩根士丹利既是推特第三大股东，也是马斯克此次收购推特的财务顾问。

　　但报价过低可能会是让推特股东犹豫的原因之一。虽然马斯克认为自己每股54.2美元的报价比他披露持股信息之前的股价溢价了38%，但目前推特股价在48美元左右，他的这一报价显然没有太大吸引力。而且推特股价目前处在低谷，去年年初时一度高达77美元，投资者可能不会认为在54.2美元出售是好时机。

　　推特的重要股东沙特王子Alwaleed bin Talal已经公开表示，他会拒绝马斯克的收购邀约，理由就是报价过低。“鉴于推特的增长前景，我不认为马斯克每股54.2美元的报价接近公司的内在价值。”CNBC电视频道评论人克拉默(Jim Cramer)也认为，推特董事会会毫不犹豫拒绝这一报价。

　　或遭到集体抵制

　　再次，推特董事会愿意卖吗？看起来，推特董事会并不欣赏马斯克。据美国媒体报道，推特董事会正在考虑毒丸计划，以阻止马斯克的恶意收购。毒丸计划是上市董事会抵御恶意收购的常用手段，通过股权摊薄手段向现有股东大量出售股份，以增加恶意收购方的代价。

　　如果马斯克打算恶意收购，那么推特董事会启动毒丸，或是寻找白衣骑士(引入新的战略投资者)，都会让他的收购成本大大增加，迫使马斯克主动放弃收购。

　　更为重要的是，马斯克收购推特的理由是推动言论自由，这意味着他计划放松推特目前的内容管制规则，放松对虚假信息以及煽动信息的管制，甚至可能恢复前总统特朗普的账号。这无疑会遭到推特管理层和员工的强烈抵制。

　　推特总部位于旧金山，管理层和员工都是自由派占据绝对主导。上周推特邀请马斯克进入董事会，已经引发了诸多员工的担忧。推特CEO原本计划本周举办一场见面会，让员工直接向马斯克提出问题。

　　如今马斯克打算全盘收购推特，更可能会引发推特员工们的抵制。推特今天下午将召开全体大会，讨论马斯克的这一收购报价。在崇尚平等的硅谷互联网公司文化中，员工集体抵制意味着企业前景暗淡。

　　马斯克显然预见到了自己的不受欢迎。他今天下午发表推文，公开施压推特董事会。他表示，如果董事会直接拒绝自己的报价，没有提交进行股东投票，那么就是违背股东利益。推特属于股东，而不是董事会。此外，马斯克还表示，如果遭到推特董事会拒绝，自己还有B计划。

　　行政否决最致命

　　最后，还有一个因素也不容忽视，而且很可能是决定性的。如果马斯克真的要恶意收购推特，拜登政府很可能会直接否决这一交易。2018年，特朗普政府曾经以国家安全为由，否决了博通1200亿美元恶意收购高通的交易，理由是收购交易可能会威胁到高通乃至美国在移动通信领域的创新能力。

　　过去几年时间，民主党一直在强调社交媒体的社会责任，施压Facebook和推特等社交平台加强自己平台的内容管理，打击虚假信息和煽动仇恨内容。马斯克的“言论自由”诉求无疑是在和民主党政府公开唱反调，也会遭到拜登政府和民主党国会议员的监管施压。

　　如果马斯克最终把推特变成自己的私人企业，按照自己的意愿，对推特管理层进行大洗牌，显著改变目前的平台规则，放松对争议内容的控制。这种状况无疑是共和党愿意看到的，但也会遭到民主党政府的强烈反弹。而拜登的白宫对于重大收购交易，同样拥有行政否决权。

　　即便马斯克自己今天也承认，他不确定自己是否能够收购推特，也不在乎能够在推特上盈利，他在乎的是“打造一个容纳各方的言论自由平台，这一点非常重要”，因为推特已经成为“事实上的城市广场”(即公共言论空间)。

　　最后一个问题，如果马斯克清楚自己很难完成收购推特，他为什么还要来这一出收购姿态呢？其中真实原因，或许只有马斯克自己知道。

　　或许他真的是一个纯粹的自由意志主义者，视“言论自由”为最高准则。或许几年时间，马斯克在推特上肆无忌惮地发言，引发了诸多争议，甚至是欺诈与诽谤诉讼。他都以“言论自由”来为自己开脱和辩护。

　　但从另一方面考虑，马斯克花了26亿美元收购推特9.1%的股份，现在这部分股份已经升值了超过30%，单从投资角度他已经有9亿美元的投资回报。即便他收购推特的前景暗淡，对马斯克来说也没有太大损失，反而为自己又做了一次“捍卫自由”的形象公关。

 （ 作者：郑峻发自美国硅谷）